本年以来，香港新上市公司共 30家，全部是通过IPO上市，募资 131.78亿(港元)，新上市数目较上年同期少 3家，由于贫窭大型股，募资金额按年减少46.77亿或 26.19%。不外从港交所深远的肯求，当今已批准待上市和曾经递交肯求正在处理中的股票达到105家，且递表速率在增多，展望下半年上市数目会有显然的提升，其中还包括大型股中的顺丰控股、好意思的集团、富途等。
一、从港股退出成为PE无奈的聘请
多半公司赴港上市，究其原因，只怕主要和A股刊行审批严格有显然干系：
从香港上市场所所处行业也不错显然看到这少许，以前到香港上市主如若挥霍、互联网企业这类国外资金给估值较高的行业，而本年上半年信息工夫类的公司肯求占比达到37%，募资金额占比40%，完全篡改了之前港股IPO结构。
关于PE机构来说，之前不少投资式样都坚忍了对赌条目，指望通过IPO退出，但A股上市难，而且IPO审核关于对赌越来越严格。
笔据中国证监会的要求，审计需要重心核核对赌条约的具体内容，如果对赌条约存在与市值挂钩，原则上要在求教之前算帐。
实践中，与股票市值挂钩的对赌条约条目在王法机关中难以获取支握。举例，南京高科系投资方与硕世生物的对赌条约因与股票走动市值挂钩而被法院认定为无效。在投资纠纷案件中，回购权的争议占绝大多数。
反不雅港股，监管环境相对宽松，上市相对容易。公司不错通过一些妙技来胁制刊行数目，从而进行市值贬责，达成市值贪图，幸免触发对赌条约中的回购条目。
二、PE机构面对的解禁窘境
站在PE投资东说念主的角度俩看，港股解禁期内，好多票我方作念了“市值安排”，涨幅很大，但我方只可看着不可动;操纵解禁前经常会出现下落;比及了解禁日，就运行暴跌(举例星空汉文、金源氢化等，解禁后跌幅超30%)。
这时就出现了机构之间的囚徒窘境，荒谬是那些前期有好多轮融资、融资比例相比大、早期鼓舞本钱低的，荒谬容易出现踩踏事件。
可是，即使是低本钱的PE，由于港股流动性问题，联贯盘不够大，即使聘请不计本钱砸，阛阓也莫得承致力于量，才“一把”就砸到了地板价，这时候如果莫得外力托举，流动性进一步穷乏，未来进一步减握的压力更大。
被投上市公司面对着股价暴跌下的鼓舞压力，反过来也怨怼抢跑的减握PE(某公司怒怼投资东说念主上“热搜”亦然发生在这种情形之下)，而蓝本那些“手拉手全球总计玩”的PE之间干系也生疏漏，场合栩栩如生。
归根结底，这如故因为港股自己流动性匮乏。在现存大环境下，有PE鼓舞比权量力后，优选聘请套现，而不是陪企业长跑。
上市企业的聘请与PE解禁的干系，底下分阶段具体来看：
(1) 上市至解禁前期
在试验操作中，好多上市公司会利用解禁前的特殊窗口，荒谬是那些“丐版”刊行的公司，利用先天很好的筹码结构，作念一波所谓的市值贬责，且有的公司利用港股通律例，在解禁前就已毕告示获纳入港股通，以致有可能奏效港股通(举例老铺黄金)。
唯独干涉了港股通，上市企业关于VC、PE投资东说念主也算是有了打法。
这么达成多种遵守：一种是粗略操作一把，通过解禁期内的股价飞腾已毕一些特殊的二级阛阓得益;其次，入通实质上为解禁提供了一些安全联贯垫，因为港股通决然是阛阓最好的承致力于量;另外，按照“滑滑梯”旨趣，股价涨得越高，哪怕下落的幅度深，唯独坡度够长，中间几轮博反弹的经过也很眩惑投资者。
值得正式的是，好多公司因为在解禁前作念了市值安排，股价以致涨了几倍，好多PE不太懂香港阛阓，很容易被假象蛊惑。以致一些PE机构式样的投资司理对此完全不作念准备，以致在公司中“飘飘欲仙”，吹嘘我方的投资战绩，真到解禁一刻暴跌发生，这时候才知一切仅仅幻想，傻眼曾经经晚了。
(2) 解禁前期
一些公司经常会动用回购资金或者外部资金拉抬股价，使得股价回到刊行价上方，这么会对鼓舞荒谬是基石鼓舞“作念打法”，因为基石鼓舞的所以刊行价来投资的。那么，即使是解禁股价大跌，公司也不错对外证明注解称：“这不赖我啊，这是PE鼓舞乱卖所致，你看按之间的股价你们基石是有赢利的呀”，只剩下基石和繁多陷于囚徒窘境的PE机构风中凌乱、有灾难言。另外，有些公司也会为了配合一些基石鼓舞，在年度半年度以公允价值算计的考查期间段，将股价拉到他们投资的正数，至少在某个期间段上熬过考查期。
(3)解禁今日偏激后
如前所述，解禁今日以及解禁后一段期间里，股价的暴跌的概率很大。
笔据智通统计，2023年头于今上市的75只新股中，解禁期内波段最飞腾幅越过100%的有28只。但是解禁之后，从统计数据上说，这些公司的平均涨幅真的清零，相比有代表性的等于昨年年底上市君圣泰医药-B，本年6月24日解禁今日顺利下落57.66%，盘中跌幅以致越过60%。
这个时候，才是信得过历练的时候。
一般来讲，有名度越高的公司，上市之前融资轮次也越多。相通，正因为融资轮次多，形成估值经常偏高，在高估值和繁多PE机构难以王人心的情况下，踩踏经常也就愈加惨烈。
关于上市公司来说，股价暴跌关于公司形象，鼓舞压力势必是很大的。“理智”的上市公司，深嗜“里子大于好看”，此时最优聘请是在股价探底、成交缩量后，运行动用以回购动作主要刀兵的式样市值妙技。一方面在低本钱区间，拿回筹码(实质上获取了刊行价与抄底价之间的现款升值)，一方面亦然和PE有所打法：“你看，我曾经发愤了。”
再回到PE退出的试验窘境上来。就当今来说，一些PE之前在A股退出惯了，遭遇港股王人备是“老立异遭遇新问题”：跑得慢，就容易就被其他机构晾在山岗上。
PE们所剩的器具其实未几了，下文接着盘一盘。
三、PE机构的自我“救赎”之路
关于部分闇练港股的投资机构来说，也不是不了解上文这些套路进而反对被投企业在港股上市，但据智通了解，好多对赌条约仅仅以上市为对赌条件，并未严格胁制上市地，或者商定了上市后的市值而非退出市值，上市公司在香港上市也算是交差，就算商定了在A股上市，A股当今的监管环境是想上就能上的吗?最终在自己投资东说念主的压力下，只怕也只可聘请东说念主在屋檐下，不得不折腰这一聘请。
经此一役，严谨少许的投资机构是否以后就应该商定退出市值，而非藕断丝联的上市或者市值条目?
事已至此，关于聘请必须退出的PE机构来说最好的聘请等于在不利的环境下尽可能的多回收本钱。
如果了解港股的机构就会知说念，在当今的阛阓环境下，港股有多半的市值低于现款且欠债率低的公司，这个阛阓生态不是一天两天了，也王人备不会因为心存幻想或者公司的赛说念、基本面等等而有篡改。
此外，港股阛阓敌手盘大多亦然机构而非70-80%散户的A股阛阓，除非阛阓环境或者公司出现庞杂变化，很难忽悠资金去接盘。
在解禁以致IPO之前，PE机构就应该和上市公司密切疏通上市后的市值战略，同期了解其他战友亦然敌手解禁后的探讨。不可被IPO或者解禁前股价飞腾所蛊惑，以致要修复荒谬的投后二级阛阓解禁岗亭，招聘闇练国外阛阓律例，何况躬行实践过的使命主说念主员，能为公司拯救不少的赔本。
低流动性的阛阓有我方的生态和玩法，不篡改心态的话，对公司和个东说念主来说都会是庞杂的赔本。
关于低本钱的早期投资东说念主来说，
最优的聘请：趁着有意润和认知性较好的时候卖出，或者卖出本钱，让利润驱驰。
次优的聘请：在股价安谧的时候，让上市公司通过回购或者大鼓舞增握等动作来让股价回升，同期再把筹码交还给公司或者大鼓舞，坚强出清落袋为安，不然只怕只可剩下无穷的恭候了。
如果以上条件都不具备，那PE机构就只可“螺蛳壳里作念说念场”，用一些二级阛阓的规范来拯救赔本：
1. 上市公司二级阛阓回购
利用和上市公司的顺利斟酌要求上市公司在合适的时机或者价钱进行回购，对股价进行复旧，如果回购资金充裕，不错顺利把筹码还给上市公司。
若回购资金不够，则不错通过上市公司斟酌大鼓舞的场外资金或者其他投资东说念主通过大批走动进行卖出。
2. 作念市商二级走动
如果回购和庸俗大批的规范很难退出，因为机构握有的股票数目较多，不妨和经纪商互助，将股票存入经纪商后，后经纪商通过东说念主工或者算法来卖出，这么天然减握的期间略有拉长，但是不错减少关于股价的冲击，而且保护自己信息。其中的算法订单包括TWAP和VWAP两种。
关于机构来说，只需要笃定：
(1) 走动期间：聘请一个合适的期间段进行走动，举例一天、一周或一个月。
(2) 分拨走动量：将总走动量分拨到接管的期间段内。
(3) 履行走动：在每个合适的期间点履行走动，确保走动量与分拨探讨一致。
(4) 监控和诊疗：监控走动履行情况，并笔据阛阓情况和走动本钱进行诊疗。
3. 结构化产物走动
结构化产物走动主如若利用港股的繁衍品器具，比如场内的窝轮和牛熊证，场外通过银行或者券商遐想股票挂钩投钞票品定制，惟一的门槛等于关于股票的流动性要求较高。相配妥当二级阛阓价钱发火足预期减握价钱的投资东说念主。
常见用于减握的结构化产物包括：
(1) Decumulator Note：客户锁定高于刻下阛阓价钱的减握价钱，搁置股价未来可能的上起飞间;存在敲出风险。
以6个月的Decumulator Note为例，假定某公司阛阓价80元，机构本钱价90元，渴望减握价钱100元，则不错通过decu至少部分锁定100元的减握价钱。
保证期内的前四周，无论股价变动，客户都不错按照100元的价钱卖出。
保证期后，若收盘价低于70元，产物敲出终端，客户收回股票，不然不息按照100元卖出。
(2) Covered Call Note：假定Decu无法锁定减握价钱，机构不错通过卖出庸俗看涨期权，增强收益，若期末股价越过履行价，按照履行价减握。
相通以6个月的产物为例，假定机构探讨卖出1000万港币(10万股)市值的某股票。前一日收盘价100元，其他阛阓条件不变情况下。
关于机构而言：
姐妹花
4. 主动作念空以形成对冲
假定在解禁日到来之前，公司曾经成为可作念空场所，在一些大型中介机构就有券源。
(1) 若机构内控允许，完全不错顺利进行融券操作，锁定卖出本钱。
(2) 若内控不允许或者上市公司有争议，机构不错用其他主体去融券，然后反哺给斟酌投资基金主体。
需要正式的是，借条的职权亦然一个走动阛阓，关于中介机构来说需要相应的资历，比如提前在走动商开户，通过协商证据未来不错借到券。一般来说，上市刊行承销机构的券源就相对有保险。
附：港股可作念空场所要求
1. 走动所交易的股指期货期权身分股、部分ETF基金和作念市证券。
2. 市值不少于30亿港元且往时12个月换手率不低于60%的股票。
3. 新上市不越过60个走动日，但公众握股市值在上市第二日运行的20个贯串走动日不少于200亿港元，总成交量不低于5亿港元的股票。
四、追想
现存阛阓环境下，港股自己的流动性问题如果莫得显然改善，“如何安全退出”问题会在高出长一段期间困扰PE机构。
投资机构也需要与时俱进，尽快适合阛阓近况，甩掉以前一级看待二级的旧宗旨，将退出的使命提前准备并细化，幸免被打个措手不足。要有恃无恐、笼统期骗多种器具，如果粗略在基金收益及赔偿方面形成冲突，也能为其他的投资机构的顺利退出提供有意念念的参考和模仿。